La célèbre entreprise Home Depot a été fondée dans l’état de Géorgie, en 1978.

Depuis, Home Depot n’a cessé de continuer à croître pour devenir l’une des entreprises préférées des américains avec un réseau de 2 324 magasins (dont 2 007 aux États-Unis, 182 au Canada et 135 au Mexique).

Home Depot est une entreprise de distribution américaine pour l’équipement de la maison, c’est-à-dire principalement le bricolage et le jardinage.

Depuis le début de l’année 2023, l’action Home Depot a perdu plus de 3%, tandis que le S&P 500 progresse de +15% depuis le 1er janvier.

Ce désamour du marché s’explique par un ralentissement de l’activité de Home Depot qui a vu son chiffre d’affaires baisser de 4 % par rapport à 2022, notamment à cause du ralentissement de l’immobilier aux Etats-Unis.

Aujourd’hui, Home Depot se négocie x19 fois les bénéfices avec des perspectives de croissance qui devrait reprendre dès 2024-2025, sur ses différentes activités.

Pour un investisseur long-terme, est-ce que le cours actuel de Home Depot représente un point d’entrée intéressant ?

C’est ce qu’on nous allons essayer de comprendre dans cette analyse de Home Depot !

 

Le Management

En 2023, le CEO de Home Depot se nomme Ted Decker, à la tête de Home Depot depuis mars 2022, après avoir rejoint le groupe en 2000.

Bien évidemment, nous vous invitions à être attentif à la stratégie d’allocation des bénéfices du management de Home Depot, qui est historiquement aligné avec les actionnaires :

1️⃣ Hausse de la rentabilité par magasin 2️⃣ Rachat d’actions 3️⃣ Croissance du dividende

 

Activité de Home Depot

Nous allons maintenant décrypter l’activité de Home Depot en détail, organisée en 3 branches :

1. Matériaux de construction
2. Décor
3. Hardlines (Quincaillerie & Jardinage)

Matériaux de construction

Cette branche qui différencie Home Depot de la concurrence est sa forte présence auprès des clients professionnels notamment auprès des électriciens, des charpentiers ou encore des plombiers.

Cette branche du magasin contribue à 38% du Chiffre d’Affaires de Home Depot avec la croissance la plus importante du groupe, c’est pourquoi nous vous invitons à surveiller ce pôle de près !

La branche Matériaux de construction comprend les catégories suivantes : matériaux de construction, électricité/éclairage, bois de construction, menuiserie et plomberie.

On comprend donc que cette branche est dépendante de la conjoncture économique puisque ses clients sont principalement des professionnels.

Durant ces dernières années, Home Depot a profité de la hausse de l’immobilier et de la forte demande pour les nouvelles constructions. Mais depuis 2022, l’immobilier est au ralenti dans de nombreuses régions aux Etats-Unis, à cause de la hausse des taux d’intérêts.

Ainsi, les projets deviennent maintenant plus petits ce qui impacte notamment les matériaux de construction et le bois de construction.

Néanmoins, nous pensons qu’une fois que Home Depot aura traversé cette période, les fondamentaux à moyen et long terme de l’amélioration de l’habitat permettront au groupe de reprendre sa croissance, dès l’exercice 2024-2025.

Nous apprécions son exposition importante aux clients professionnels puisque cela permet d’augmenter les marges et le Chiffre d’Affaires par square foot, ce qui permet une meilleure rentabilité par magasin.

 

Décor

La branche Décor a largement profité de l’engouement durant la pandémie et de l’important d’être bien chez soi, le fameux cocooning.

Cette branche contribue à 33% du Chiffre d’Affaires de Home Depot et à l’instar de la branche Matériaux de construction, elle dépend fortement des professionnels.

La branche Décor comprend les catégories suivantes : Appareils électroménagers, Décoration/Rangement, Revêtements de sol, Cuisine et salle de bains et Peinture.

Comme précédemment, Home Depot remarque que les projets des clients sont moins importants, ce qui impacte fortement les cuisines, les salles de bains et les revêtements de sol.

De plus, Home Depot a vendu moins d’articles discrétionnaires coûteux, tels que de nouveaux appareils électroménagers. Nous estimons que les clients remettent leurs achats à plus tard ou qu’ils les aient déjà effectués pendant la pandémie.

Cependant, de nombreux facteurs devraient être des relais de croissance pour la branche Décor de Home Depot :

Tout d’abord, l’offre de logements aux États-Unis reste faible et vieillit. Cette dynamique devrait continuer à soutenir la demande d’amélioration de l’habitat. De plus, le télétravail accentue le besoin de se sentir mieux à la maison et de davantage dépenser pour la décorations et l’amélioration voire le renouvellement des appareils électroménagers.

 

Clients professionnels

En 2022, plus de 50% du Chiffre d’Affaires de Home Depot provient des clients professionnels qui ne représente seulement que 10% des clients ! Cela s’explique par le fait que les entrepreneurs ont tendance à acheter de plus grandes quantités de matériaux plus régulièrement, tandis que les particuliers ont tendance à faire des achats ponctuels.

Pour assurer cette satisfaction, Home Depot a investi massivement dans ses centres de distributions pour assurer une supply-chain optimale dans le but de livrer en moins de 24h les chantiers, ce qui est essentiel pour les professionnels.

Par ailleurs, les magasins Home Depot ouvrent généralement à 6 heures du matin pour permettre aux professionnels de récupérer leurs marchandises avant d’aller sur les chantiers.

 

Hardlines

La branche Hardlines est sûrement l’activité qui a le plus profité de la pandémie grâce notamment à la forte demande dans le jardinage.

En 2022, cette branche a contribué à hauteur de 29% du Chiffre d’Affaires de Home Depot.

La branche Hardlines comprend les catégories suivantes : Quincaillerie, Jardin d’intérieur, Jardin d’extérieur et Outils

Durant la pandémie, les américains ont dépensé de façon importante pour leurs extérieurs. Cela s’explique par une hausse du temps hebdomadaire passé à l’extérieur, après la pandémie. (11 heures ⇒ 14 heures par semaine passé en extérieur),

Il est probable que ce chiffre baisse dans les prochaines années mais il devrait rester au-dessus des 11 heures / semaine, avant la pandémie.

Par ailleurs, la population des Etats-Unis est vieillissante. Cette tendance de fond est bénéfique pour Home Depot puisque les dépenses pour les extérieurs sont très importantes pour les plus de 65 ans.

Pour illustrer cet attachement à l’extérieur dans les habitats américains, il est important de garder en tête que les Etats-Unis sont le pays où l’on compte le plus de piscines par habitant au monde, c’est-à-dire une piscine pour 31 habitants !

Concernant, la quincaillerie et les outils, c’est une activité plus résiliente pour Home Depot mais qui est très concurrentielle.

Pour convaincre les clients, qui sont très sensibles au prix, Home Depot propose de nombreuses locations d’équipements afin de répondre à une nouvelle demande. De plus, comme Amazon, Home Depot propose des casiers, ce qui permet de réduire le temps passé en magasin et d’augmenter la satisfaction client.

 

E-Commerce

Grâce à ses investissements, Home Depot est aujourd’hui l’un des sites de e-commerce le plus visité des Etats-Unis avec 240 millions de visites, ce qui le classe derrière Amazon, Ebay et Walmart. Par ailleurs, durant la pandémie, la croissance des ventes sur le site de Home Depot à dépassé les +100% !

Bien évidemment, l’achat de matériaux de construction ou d’ensembles de cuisine ne se limite généralement pas à l’achat des marchandises. Les particuliers souhaitent généralement obtenir des conseils ou des recommandations sur l’installation d’un grand nombre de ces produits, c’est pourquoi les points de ventes avec des conseillers sont essentiels.

En ce qui concerne les particuliers, Home Depot utilise également la technologie de la réalité augmentée pour rendre les produits peu adaptés au commerce électronique, plus accessibles aux clients en ligne.

À l’inverse, pour les professionnels, la relation repose principalement sur la disponibilité de nombreux produits et matériaux et surtout des prix faibles. Grâce à ces 2000 magasins aux Etats-Unis, Home Depot est à la portée de n’importe quel chantier, ce qui est un point fort comparé à la concurrence !

 

Concurrence

Le secteur de l’aménagement de l’habitat est extrêmement concurrentiel, puisqu’il existe des spécialistes sur certains produits, des petites boutiques qui peuvent remplacer Home Depot pour de la quincaillerie mais aussi des concurrents importants comme Lowe’s et Ace Hardware.

Home Depot reste le numéro 1 mondial, ce qui lui permet de réaliser de meilleures marges que la concurrence grâce à sa taille. Par exemple, Home Depot réalise une marge opérationnelle de 15,3% en 2022 contre 10,5% pour Lowe’s.

Ace Hardware, spécialisé dans la quincaillerie, possède de nombreux petits magasins dans tous les Etats-Unis mais qu’il est très peu diversifié sur les produits, comparé à Home Depot et Lowe’s.

 

Données financières : Home Depot

En millions ($)	2018	2019	2020	2021	2022
Chiffre d’Affaires	108 203	110 225	132 110	151 157	157 403
Marge Opérationnelle	14.6%	14.4%	13.9%	15.2%	15.3%
Résultat Net	11 121	11 242	12 866	16 433	17 105
Bénéfice net par action ($)	9.73	10.3	11.9	15.5	16.7
Return on Invested Capital	43.7%	37%	29.3%	40.4%	34.4%
PER	18x	23x	23x	24x	19x

En 2022, Home Depot a réalisé le meilleur exercice de son histoire avec $157,4 milliards de Chiffre d’Affaires et un résultat net de $17,11 milliards.

 

Chiffre d’affaires

Entre 2013 et 2022, Home Depot a doublé son Chiffre d’Affaires qui est passé de 78 812 millions en 2013 à 157 403 millions pour l’année 2022.

Globalement, Home Depot offre une croissance régulière depuis plusieurs décennies, ce qui permet à l’investisseur d’avoir une visibilité importante grâce à une gestion rigoureuse des coûts et une bonne allocation du capital.

Pour 2023, nous nous attendons à un légère décroissance Chiffre d’Affaires aux alentours de 155 milliards de dollars. Cette baisse du Chiffre d’Affaires s’explique par un ralentissement de la demande de la part des professionnels, sur ce début d’année 2023.

Cependant, nous pensons qu’une fois que Home Depot aura traversé cette période de transition, la croissance repartira de façon importante dès 2024-2025.

 

Marge Opérationnelle

La marge opérationnelle a fortement augmenté au fil des années en passant de 6,1% en 2008 à 15,2% en 2022.

Cette augmentation résulte de plusieurs facteurs :

• Hausse des ventes aux clients professionnels
• Ralentissement du nombre d’ouverture de magasins
• Forte augmentation des ventes grâce à l’e-commerce
• Hausse des ventes par employé

 

Bénéfice Net par Action

Sur les 10 dernières années, le résultat net a progressé de +14,2% par an, ce qui est largement au-dessus du secteur. Cependant, le Bénéfice Net Par Action a progressé de +18,7% par an, ce qui est tout à fait exceptionnel !

Cet écart significatif entre les bénéfices et le bénéfice net par action s’explique par des rachats d’actions et des réductions de capital.

 

Rachats d’Actions

Home Depot est une entreprise qui redistribue à ses actionnaires de façon importante au travers d’une politique de rachats d’action conséquente !

Ainsi, depuis 2009, le nombre d’actions en circulation de Home Depot a diminué de façon importante puisque nous sommes passés de 1,68 milliards d’actions à 1,05 milliards d’actions en 2022, c’est-à-dire une baisse de 37% du nombre d’actions en circulation !

 

Dividende

En 2022, Home Depot a distribué un dividende de 7,6 dollars, ce qui correspond à rendement de 2,5% au cours actuel !

De notre côté, nous pensons que la croissance du dividende devrait continuer dans les années à venir. Notamment grâce à une visibilité importante, à une position de leader aux Etats-Unis et à l’effet relutif des rachats d’actions.

De plus, le taux de distribution reste plutôt faible pour une entreprise mature puisqu’il est au alentours de 47%, ce qui laisse une marge de manœuvre confortable pour Home Depot.

 

Analyse Technique

Les cours sont en tendance baissière tant qu’ils restent sous la grosse oblique baissière Moyen Terme (en rouge).

Zone de support : 280-282 et 261-263

Zone de résistance : 314 puis 330-333 et 337-338

 

 

Notre avis

Home Depot possède de nombreux atouts :

1 – Position de leader

Le secteur de l’aménagement de l’habitat est en concurrence monopolistique c’est-à-dire que plusieurs entreprises proposent des produits similaires et jouent sur des critères de différenciation pour paraître unique aux yeux des consommateurs, grâce à leur image de marque et aux services offerts.

C’est entièrement le cas de Home Depot qui insiste sur :

Le réseau de magasins, le Service aux clients, l’E-commerce et la livraison

2 – Retour à l’actionnaire

Home Depot ne possède pas un business model qui lui nécessite d’avoir des CAPEX importants pour maintenir sa position de leader.

Cela lui permet d’avoir un retour à l’actionnaire important au travers des rachats d’actions et des dividendes.

3 – Valorisation

Au cours de 308 dollars, le titre nous semble à un prix attractif pour un investisseur de long-terme qui possède un horizon d’investissement long-terme (c’est à dire de plusieurs années)

En effet, Home Depot se paie seulement 19 fois les bénéfices, ce qui est en dessous de son PER historique qui se situe plutôt au alentours de 23 fois.

Cette baisse du PER s’explique par le fait qu’il y aura un ralentissement de l’activité de Home Depot concernant l’année 2023. Cependant, dans cette situation, nous aimons penser à cette citation de Nick Sleep, un célèbre investisseur :

“Si on regarde plus loin que la foule à court-terme, nous pouvons espérer les battre”

 

Comme chaque entreprise, il existe des risques sur Home Depot, les deux risques principaux étant :

1 – Le contexte économique

Home Depot avait subi de plein fouet la crise des subprimes, à cause de l’effondrement des marchés immobiliers aux Etats-Unis. La hausse des taux d’intérêts pourrait impacter fortement le marché immobilier dans les prochains trimestres et par conséquent l’activité de Home Depot.

2 – Des difficultés pour conquérir de nouveaux marchés

En 2006, Home Depot est entré sur le marché chinois pour profiter de l’engouement de l’immobilier chinois. Cependant, il est difficile pour une marque américaine d’arriver sur un marché totalement différent.

Home Depot a voulu imposer sa vision d’entreprise en Chine. Mais Home Depot s’est vite rendu compte à ses dépens que la Chine est très différente puisque les clients sont principalement en centre-ville et que les habitations sont aussi très différentes … De plus, le Do-it-Yourself est plutôt mal vu en Chine puisque les chinois estiment qu’il est préférable de faire appel à un professionnel lorsqu’on en a les moyens.

Cet échec de Home Depot en Chine est une parfaite illustration que l’activité de Home Depot devra être adaptée si celle-ci veut intégrer de nouveaux marchés.

Cet article ne constitue en aucun cas des conseils en investissement ni une incitation à l’achat ou la vente.