La publication du T1 2022 d’ESSO a été finalement bien accueillie par le marché.

Je dois avouer que je n’étais pas très optimiste le week-end dernier, après la publication du T1 d’ESSO, vendredi soir.
J’en avais d’ailleurs fait part à mes abonnés via ma newsletter vidéo et PDF (offre hebdo et premium)

Comme lors des publications précédentes des T1 d’ESSO, seuls le CA et le niveau de trésorerie sont dévoilés.

Les données de ce T1 :

• Les quantités de pétrole traités en raffinerie sont en hausse de 11,4 % à 3,9 Millions de tonnes, malgré l’arrêt d’une partie significative de leur plus grosse raffinerie, celle de Gravenchon (arrêt entre le 25 février et le 15 avril 2022)
• Les volumes vendus sont en hausse de 4,8 % par rapport au T1 2021
• Le CA T1 2022 s’inscrit en forte hausse (+66,7 %)
• La marge de raffinage s’est élevée en moyenne à 48 € / tonne sur ce premier trimestre (contre 14 € / tonne en 2021).
  Je rappelle que la marge s’est élevée à 157 € / t en avril (154 € / t à mi-mai)

Pour l’instant, tout me parait conforme.

Mais c’est lorsque je vois le niveau de trésorerie du groupe que je suis déçu. En effet, la position financière nette du groupe apparait négative à hauteur de -73 M€ contre une trésorerie nette de dette de 383 M€ fin 2021 ! En résumé, cela signifie que le groupe ESSO a consommé 456 M€ de trésorerie sur le seul premier trimestre.

Etant donné qu’aucune explication n’est donnée (il fallait s’y attendre, ce n’est que le T1) et qu’aucune autre donnée financière n’a été communiquée , je pense immédiatement que le titre va se faire sanctionner et que le marché va se focaliser uniquement sur cette sortie de cash … n’ayant rien de nouveau à se mettre sous la dent !
Je trouvais cette réaction logique alors que de nombreux titres ont été précédemment sanctionnés pour la simple raison d’avoir publié une CA seulement conforme aux attentes !

C’est exactement ce qu’il s’est passé en début de séance du lundi, puisque le titre a lâché jusqu’à 12 % en séance (plus bas à 51,2 €).
Puis le titre s’est progressivement repris pour clôturer en hausse de 4,8 % à 61,4 près de ses plus hauts du jour.
La séance a été intéressante car on a pu se rendre compte que les acheteurs étaient bel et bien là et que les achats ont été réguliers tout au long de la séance.

Cela parait bon signe pour la suite.

Explications sur la forte consommation de trésorerie au T1 2022

Il m’apparait bien difficile de donner les raisons exactes qui expliqueraient la forte consommation de trésorerie, la société n’ayant rien communiqué à ce sujet.

Les raisons peuvent être nombreuses (achat de pétrole ? Forte hausse des encours moyens de créances clients ? remboursement d’une partie de la dette fournisseurs qui avait fortement augmenté en 2022 ? ces trois raisons à la fois ? ), tout cela ne reste que des suppositions … Je note cependant que la situation financière passe souvent dans le rouge à l’issue des publications des T1. Le premier trimestre correspond visiblement à une forte hausse du besoin en fond de roulement pour ESSO.

Et maintenant ?

Je conserve ma ligne d’ESSO en fond de portefeuille.
Je vais suivre avec beaucoup d’attention, la décision de l’Union européenne sur la question de l’embargo russe.

La publication des résultats semestriels est prévue pour le 15 septembre 2022. Cela sera le moment de vérité pour le titre ESSO.
Comme je l’ai déjà dit, je m’attends à d’excellents résultats semestriels et à un exercice 2022 historique.

De plus, le titre ESSO me parait sous valorisé par rapport aux raffineurs européens SARAS ou MOTOR OIL HELLAS CORINTH REFINERIES
J’aurais l’occasion d’en reparler d’ici là.

En attendant, je vais bien évidemment continuer de trader ce titre ! Des graphiques seront probablement publiés d’ici septembre 😉

David

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